随着银行、保险等金融股的中报陆续公布，保险资金上半年上演的撤股入债的“大挪移”戏码正逐渐浮出台面为普通投资者所关注。由于A股市场上半年持续震荡走低，像保险资金这样的资金“大户”也开始谨慎操作，大幅度减仓股票投资也成了普遍行为。相比银行主要依靠息差盈利，本身需要依靠投资股市等资本市场来“赚钱”的保险股，在今年上半年的投资策略对普通老百姓来说颇具借鉴意义。

保资集体减仓股票

    相比去年权益类投资动辄超过两成，今年上半年减仓股票成了保险资金集体行为。而相比基金需要遵守契约规定，保持股票的持股比例，保险资金可以采用相对积极的调整策略，也是保险资金投资收益好于基金的一大原因。  

    数据显示，截至6月底，中国人寿股票占投资资产的比重为8.05％，证券投资基金为5.20％，共13.25％，与去年底的22.95％相比下降9.7个百分点。而平安中报也显示，其股票和基金占投资资产的合计比重由年初的24.70％下降至15.65％，太保的合计比重由年初的22.72％下降至13.53％。

    而一大笔资金转向投资固定收益类产品也成了保险公司收益的一大重要来源。中国太保半年报就显示，在基金分红和债息大幅增长驱动下，投资收益同比仍有增长。其中基金分红很大一块是来自封闭式基金4月份的分红。

三巨头下半年均欲“低配”股票

    今年上半年，中国人寿明显加重了对债券类的投资比重，中国太保则对基金尤其是封闭式基金投入不少，由于封闭式基金近期折价率已有所加大，所以从中斩获颇丰。而中国平安更倾向于自己在股市里操作，海外基金以及股市的波段操作是平安区别于其他险企的一大特色。

    从具体操作来看，平安面临的资产风险最大，其投资富通造成100多亿浮亏。而中国人寿上半年减仓的比例比较小，属于稳健型投资，太保则居中。不过三大保险公司在对下半年行情预测时，均表示A股市场存在不确定性，将持续保持股票“低配”。倘若在行情没能发生逆转的情况下，下半年险企的投资策略依旧会趋于保守。

    目前来看，中国人寿所剩浮盈仍然不少，而太保浮盈已经所剩无几。浮盈的多少也直接关系到下半年三大保险股可释放投资收益的空间。今年6月底，人寿重仓证券中可供出售类金融资产账面价值为397.54亿元，相对于其初始成本258.58亿元，浮盈138.95亿元，浮盈比例为53.47％；相比之下，太保浮盈仅6.71％，而平安则出现浮亏，比例达-18.96％。

    ■ 投资建议

    不宜盲目跟随机构操作

    仔细看三家保险股的中报不难发现，保资更注重防守策略和关注行业的发展前景，主要投资行业周期性不强或者行业仍然相对乐观的品种。比如，中国人寿、中国太保去年底重仓的能源股都已经退出重仓股行列；而在行业选择方面，保险资金都开始回避未来几个月内仍然可能出现更多坏消息的行业，并集中于业绩稳定增长、有定价权能够获取稳定毛利或者未来产能有较大增长的个股，适当增加股票波段操作。

    虽然市场情况有一些方面开始改善，保险资金的总体风格还是以“低配”为主，把握波段机会，这一操作风格将延续至下半年。而下半年保险公司仍将在债券等固定收益类投资上加码。

    事实上，基金二季度也对受经济波动影响较多的周期性行业（如煤炭股等）进行了大量减持。不过，对于机构投资者的操作思路也只能做一个参考。投资者不妨也选择避开周期性较强的行业品种，在下半年的操作中注重防守，并分散投资风险。对外经贸大学保险教授徐高林建议，在股市不好的时候，如果一味对个股追波段操作，除非特别老到的投资者，一般散户很难有收获。事实上，就像跟着基金等机构投资者操作，通常可能都是垫底者。

■ 横比

    解剖三大保险巨头重仓股

    中国人寿：重仓金融股

    去年底和一季度末的重仓股种类已经发生了翻天覆地的变化。比如十大重仓股中的中国中铁、云南铜业、建投能源、南山铝业等能源股票均没有在一季度末出现，中国太保、中海集运、中国船舶、华侨城A也一并跌出了十大重仓股之列。而在一季度末，中国人寿对金融股持仓较多。

    比较6月底末与3月末，持股种类几乎没有太大变化，但在持股数量上发生了变化。值得一提的是，中信证券和民生银行是中国人寿参与增发时一直重仓的股票，在中国人寿投资列表中占据了长期位置。而由于较低的投资成本，中信证券目前也是中国人寿股票浮盈中最大的一块，不过民生银行已经从3月底的浮盈33.75亿到6月底浮盈4.26亿。

中国平安：外汇资产较多

    不像中国人寿的股票数量基本保持稳定，平安进入今年以来，十大重仓股纯股票就开始大为减少。

    从去年底的10只股票变为持有5只股票左右。去年底的中国石油、中国联通、苏宁电器、万科A、中国中铁、中信国安、保利地产、贵州茅台均跌出表内。相比中国人寿看中几大国有银行股，中国平安则几乎未有“染指”，三月末仅有的工商银行也在6月份退出了视线。中国平安对浦发银行、民生银行、深发展A等股份制银行更为“欣赏”。

    中国太保：增加国内基金投资

    中国太保的股票数也在逐渐减少，转而增加了一些国内基金投资。去年末十大重仓股无一仍在今年一季度末的表中，转而青睐工商银行、海通证券、交通银行等金融股。相比一季度，6月末也发生了细微变化，中国太保减持了工商银行、攀钢钢钒，增持了海通证券、深发展A、中国神华，交通银行和大秦铁路则退出。

    券商股并未受到保险资金的太大关注，而海通证券则是除了中信证券之外被保险资金重仓的股票。就这点而言，较少涉足券商股也是与社保基金的操作思路一致。

■ 纵比

    银行“空前绝后”的盈利增速？

    相对于保险业的不景气，银行业似乎成为上半年A股市场上最赚钱的行业。Wind资讯的统计数据显示，上半年14家上市银行共实现净利润2300.26亿元，比上年同期增长超过60%，占上周五已披露中报的上市公司净利润总额4566.4亿元的46.11%。最近一周，以银行为代表的金融股独舞大盘，成为行情的主要支撑力量。

    东兴证券研究所王保伦研究员认为，利息净收入、中间业务净收入和税率下降依然是银行净利润增长的主要驱动要素，保证了上市银行获得较为可观的净利润增长幅度。不过，交通银行董事长蒋超良在中期业绩发布会上说，上半年是一个“空前绝后”的盈利增长速度，其主要原因之一是净息差已到顶部，稳定难度很大。

    中信建投的银行业分析师佘闵华认为，宏观调控对于银行业的影响具有一定的滞后期，下半年可能会有所表现，下半年银行利润增长的速度会放慢。

    不过，上半年兴业银行关注类贷款和逾期贷款却上升非常快，分别较年初增加17亿元和15亿元，这使投资者对其资产质量产生了较大的担忧。从投资的角度来看，王保伦认为，在不确定性比较明确的背景下，建议投资者偏向稳健和优质的上市银行作为投资对象。(苏曼丽)

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