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券商:震荡跳水要挺住 13股莫要慌忙下车

来源:证券时报    作者:    2015-04-29 09:44:56    编辑:孙天宇

 农发种业:改革牛,农发牛“强烈推荐”

  类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2015-04-28

  事件描述

  农发种业定增预案获得国务院国资委批复通过。

  事件评论

  农发种业定增方案获国资委批复通过,我们点评如下:(1)此次定增公司高管均有参与,是央企自行改革解决高管激励问题的试探,方案获批意味国资委原则同意农发改革;(2)程定华在近期的PPT 中讲到,这波牛市的第二条主线即包含了国企改革,而农发种业已经走在了国企改革的前面,而农发层面的变革后期仍有看点,市场理应给予更高期许;(3)改革牛市叠加土地、农垦改革背景下,模式的革新仍会持续受到市场关注并继续提估值;而农发种业正在打造“农资一体化+农场”这一国际四大粮商证明过的成功商业模式,公司经营模式的革新将会与后期模式的落地形成印证。(4)农发种业并非只讲故事,预计未来几年公司含外延的复合业绩增速50%以上的增长给予了其基本面的安全边际。

  公司既有短期的政策催化,又有长期的清晰战略,我们坚定看好其未来发展前景。主要基于:(1)公司现阶段打造的农资一体化平台初见雏形,我们判断公司后期仍将持续围绕这一平台继续推进外延扩张,而2015 年将是公司贯彻执行的重要一年,其特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行,我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。(2)农垦系统改革政策出台(预期1-2 个月内即将出台)对农发种业战略布局形成利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司(中国农垦为其二级大股东),且大股东是中国农业发展集团。

  而我们预期农垦系统改革政策或将在1-2 个月内出台,企业集团化、股权多元化将是改革主要操作点。对于农发种业来讲,一方面,集团层面仍拥有430 万亩国内土地(其中70 万亩耕地),未来注入空间可观;另一方面,不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场,参与农场的股权多元化改革。

  重申“推荐”评级。我们预计公司15、16 年按定增全面摊薄后EPS 分别为0.41、0.61 元,强烈推荐。

  风险提示:(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势,不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。

  梦洁家纺:净利率保持提升,拥抱智能家居打开新的空间

  类别:公司 研究机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2015-04-28

  投资要点:

  2015Q1收入下滑18%,归母净利润增长12%:2015Q1公司实现营业收入2.6亿,同比下滑17.7%;归母净利润3195万,同比增长12.3%;扣非后归母净利润3035万,同比增长6.9%;EPS为0.10元,业绩增速符合预期。1Q收入下降预计与14年年底提前发货有关,3月收入情况预计好于1-2月,未来也有望继续改善。公司预计2015上半年归母净利润为5344万-6413万,同比增长0-20%。

  毛利率提升及管理费用率与所得税率下降提振净利率,资产质量稳健:2015Q1毛利率同比提升3.3pct至48.1%,预计是毛利率较高的渠道(如电商与直营)及品类(如套件)收入占比提升所致。销售费用率同比提升4.5pct至28.3%,期权费用减少导致管理费用率下降2.3pct至5.9%,财务费用率下降0.5pct至-0.3%。政府补助增加导致营业外收入增加至4倍,且母公司所得税率由14Q1的25%降至15Q1的15%,合并报表所得税率同比下降8pct至16%。2015Q1净利率提升3.3pct至12.2%。存货比年初增加0.1亿至4.8亿,应收账款比年初减少0.3亿至2.2亿,资产质量稳健。但2015Q1销售商品收到现金下滑14%,与收入下滑相印证。

  积极拥抱互联网++,与和而泰在整体智能卧室方面展开战略合作:公司4月23日与深圳和而泰签署整体智能卧室战略合作框架协议,有效期3年,包括研发智能卧室产品、智能睡眠监控与管理系统,以及云监测、云技术分析平台等,打造业内领先的新一代科学睡眠产品。和而泰(002402)是国内家居电子智能控制器行业龙头,在研发、工艺、设备等方面优势明显,已先后与喜临门、罗莱家纺、劲嘉股份有合作。公司作为家纺三巨头之一,与和而泰在智能卧室系列产品与大数据管理运营方面战略合作,有助于实现优势互补,拓展智能卧室领域的产品与市场,推动智能家居产业发展。

  多品牌战略稳步发展,智能家居领域布局有望打开新的增长空间,维持增持评级。公司多品牌战略明确,线上线下渠道多元化发展,未来有望进一步整合渠道资源打造O2O模式下的立体营销体系。且公司抓紧机遇与和而泰合作,在智能家居领域的布局不输于罗莱,目前市值63亿为家纺股最低,估值有进一步提升的动力。

  且公司一季报账上现金3亿多,未来不排除转型可能。由于公司费用控制效果持续显现,我们上调盈利预测,预计15/16/17年EPS分别为0.57/0.66/0.79元(原预测分别为0.52/0.57/0.65元),对应PE为36/31/26倍,维持增持评级。

  皖通科技:投资收益带动净利增长,物流信息化业务值得关注

  类别:公司 研究机构:海通证券股份有限公司 研究员:蒋科 日期:2015-04-28

  事件:

  皖通科技公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约9658万元,同比减少35.0%;营业利润约1272万元,同比增55.4%;归属于上市公司股东的净利润为986万元,同比增加21.8%,EPS为0.03元。

  公司同时预告,2015h1业绩同比变动幅度-20%~30%,归属于上市公司股东的净利润约为1748万元~2840万元。

  点评:

  营收同比显著下降,业绩基本符合预期。2015Q1,公司实现营收约9658万元,同比减少35.0%,主要是由于公司的工程项目多处于施工期而导致项目结算较少。Q1实现归属于上市公司股东的净利润为986万元,同比增加21.8%,主要受Q1实现879万投资收益带动。公司全资子公司华东电子从事港口信息化业务多年,旗下拥有中国港口网,未来将充分挖掘“中国港口网”(http://www.chinaports.com)作为互联网综合运营平台的商业价值,形成高度整合的“大物流”平台,物流信息化业务进展值得关注。

  毛利率大幅提升,管理费用有所增加。公司Q1综合毛利率为26.3%,同比增加约7.2个百分点,2014年年报中公司除系统集成设备外的主要业务毛利率均有所下滑,我们估计Q1毛利率上升的主要原因可能是营收结构变化,是否趋势性变化有待进一步观察。

  Q1销售费用同比增加20.2%,管理费用增加17.1%,销售费用率出现了一定增长,两项费用率合计同比增加约10.2个百分点,预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将出现一定幅度的增加。

  应收账款大幅减少,经营性净现金流有所改善,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为1.8亿元,较年初减少约0.9亿元,主要是由于公司收回了上年度工程款。Q1经营性净现金流约为1475万元,比去年同期的-5262万元增加约6737万元,经营效率有所改善。公司目前持有货币资金约4.2亿,在手现金充裕,财务风险较小。

  看好公司物流信息化业务发展前景,给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.28元、0.34元和0.42元,未来三年年均复合增长率为29.4%。公司在高速公路、港口航运信息化领域处于领先地位,我们看好物流信息化的发展前景以及公司的竞争优势。公司目前股价为21.60元,对应2015年约77倍市盈率,我们给予公司“买入”评级,6个月目标价为25.20元,对应2015年约90倍市盈率。

  主要不确定性:新业务推进的不确定性;市场竞争风险;费用大幅增加风险。

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