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新能源行业:一带一路提升发展空间 推荐19股

来源:信达证券    作者:    2015-04-30 14:15:47    编辑:孙天宇

一带一路给光伏等新能源(2275.74,13.880,0.61%)带来新的空间。

  光伏:1)一带一路给光伏等新能源带来新的空间:一带一路带动全球单体规模最大光伏电站项目开启、SNEC 发布光伏产业预测与展望2015 年光伏需求增长30%、光伏欲走“一带一路” 多家企业签署国际合作宣言。2)建议关注公司:爱康科技(31.75,0.090,0.28%)(引领创新的成长龙头)、林洋电子(39.04,-1.560,-3.84%)(稳健龙头,有向平台发展优势)、东方日升(13.43,0.520,4.03%)(新增覆盖,15 年电站建设大踏步)、彩虹精化(26.04,0.750,2.97%)中环股份(23.66,-0.640,-2.63%)隆基股份(53.59,-1.900,-3.42%)

  新能源汽车:这是我们一直看好的板块。1)行业层面,新能源汽车市场化进度加快:4 月21 日,有知情人士向第一电动网独家透露,纯电动汽车、插电式混动汽车中央补贴将在2017年、2019 年迎来两次大幅退坡,幅度高达20%;同时将引入零排放分数交易制度,进行交叉补贴。2)公司层面,北汽新能源已建充电桩5300 个,基本完成遍布全国的充电网络建设。3)建议关注公司:1、动力电池:比亚迪(61.34,0.150,0.25%)东源电器(28.82,0.400,1.41%)猛狮科技(28.16,-0.550,-1.92%);2、材料公司:杉杉股份(0.00,0.000,0.00%)新宙邦(39.35,-0.870,-2.16%)天赐材料(42.40,-0.350,-0.82%)沧州明珠(22.33,-0.240,-1.06%);3、充电桩大规模设施建设及运营:科陆电子(26.30,-0.100,-0.38%)万马股份(17.64,0.320,1.85%)。可重点关注比亚迪产业链的公司:合力泰(15.85,0.390,2.52%)、*st 路翔。

  储能:储能是能源互联网+、分布式能源等必须的环节,空间巨大;储能在国家层面也正获得前所未有的高度关注,针对储能领域的相关补贴政策亦在酝酿之中:国务院在《能源发展战略行动计划(2014-2020 年)》也将储能列为9 个重点创新领域之一。建议关注公司:猛狮科技、圣阳股份(32.32,0.280,0.87%)、科陆电子、南都电源(17.51,-0.200,-1.13%)阳光电源(38.55,3.140,8.87%)

  风电:风电迎“二春”,十二五第五批核准项目超3000 万千瓦; 中电联数据显示一季度发电利用小时下降,风电逆市增加;全球风能理事会预测今年全球风电总装机将破4 亿;中国电建(18.28,1.660,9.99%)投资建设的巴基斯坦大沃风电项目开工。

  核电:国企改革(2136.08,9.540,0.45%),国家核电和中电投合并预计5 月中上旬挂牌。

  重要公司动态:*ST 乐电:参股公司与Apple 合作经营红原环聚项目;森源电气(45.42,-0.740,-1.60%):收购北京东标电气股份有限公司55%股权。

  风险提示:政策支持低于预期;新能源汽车发展低于预期。

  相关个股研究

  爱康科技:制造业务增速缓慢,深化转型将持续

  事件:公司发布一季度报,收入同比增长31.95%达到5.58 亿元,归属母公司利润增长29.78%,增长受到制造业低迷的影响,未来深化转型将持续。

  行业景气度低迷,制造业务拖累企业:从公司的预收账款中间可以看出,公司1 季度预收有较大幅度的下降,结合行业景气度较低,可知公司支架、边框业务1 季度没有增长。所以整体拖累了企业的收入增长,我们对行业的预计是2 季度会有较大幅度的反弹,所以2 季度业绩应该会有较大幅度的增长。

  电站后市场闭环已经逐步形成:

  华为合作构建监控平台,实现光伏资产的可视化,运维的精细化,切入运维领域。爱康实业斥资10 亿元,组建爱康富罗纳融资租赁有限公司,切入金融服务领域。碳交易领域三步走,深挖电站收益率,实现杠杆效益的最大化。建监控平台保障电站收益,介入CCER 开发提高电站收益,提供金融服务开辟新亮点,先挖掘公司本身电站的潜力,再为其他公司提供一站式服务。

  低估值的电站龙头:

  目前公司有510.34MW 光伏电站,市值装机量(市值/权益累计装机量)比为20.7X,远远低于A 股上市公司中的平均数169X 和中位数76X,即使对比江苏旷达(36.00,0.290,0.81%)、林洋电子和彩虹精化也是有低估成分。

  爱康科技2015 年将完成700MW 的电站开发,公司对资本市场承诺一一兑现,信誉度高,1.2GW 的累计装机量将保障公司具备的现金流和利润,我们预计届时电站板块将实现4.5 亿元的利润。

  投资建议:我们预计15/16/17 年摊薄后EPS 为0.48/1.01/1.44 元,15年PE 给予80X,目标价38.4 元,给予买入评级。

  风险提示:项目开发不达预期,融资成本过高(光大证券(34.35,-0.730,-2.08%))

 林洋电子(39.06,-1.540,-3.79%):1季度业绩符合预期,维持“推荐”

  业绩符合预期

  林洋电子公告2014 年及2015 年1 季度业绩。2014 年营业收入同比增长10.8%至22.06 亿元;归属母公司的净利润同比增长10.3%至4.1 亿元。每股收益为1.15 元/股,符合预期。

  2015 年1 季度营业收入同比增长30.4 至5.04 亿元;归属母公司的净利润同比增长25.1%至8 千万元。每股收益为0.22 元/股,基本符合预期。

  1 季度毛利率同比下降2.7 个百分点至33.9%,我们预计主要是由于LED 业务的销售占比提升所导致。得益于良好的费用控制和经营杠杆提升,销售费用率及管理费用率同比下降2.7 及2.5 个百分点至3.3%和9.9%。运营利润率同比提升0.8 个百分点至20%。

  发展趋势

  公司公告截至目前内蒙古一期100MW 地面集中式光伏电站以及江苏南京、扬州、南通、镇江等地的分布式光伏电站已建成。公司已先后在四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥、宿州、山东泰安、江苏连云港(14.18,-0.420,-2.88%)等地与当地政府签订战略合作协议书,累计储备光伏电站容量达1.2GW。我们预计公司2015/16 年分别新增装机容量300 及500 兆瓦,且分布式项目居多。

  盈利预测调整

  为反映不断提升的经营效率,我们上调2015/16 年盈利预测10.3%和6.8%至5.97 亿元及8.29 亿元。

  估值与建议

  我们看好公司卓越的执行力和丰富的项目储备,维持“推荐”评级,上调目标价至56.16 元/股,对应2016 年25 倍市盈率。

  风险

  电站装机低于预期。(中金公司)

 

东方日升(13.46,0.550,4.26%):汇兑损失影响一季度业绩,完善产业布局值得期待

  公司 2015年一季度亏损 2050 万元符合预期: 公司发布 2015 年一季报, 一季度实现营业收入 7.43亿元,同比增长 50.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为亏损 2050 万元,同比减少 278.21%,对应 EPS为-0.03元。公司在此前的一季度业绩预告中预计亏损 2000-2500 万元,一季报业绩与预告一致,符合我们和市场的预期。

  毛利率同比有所提升,汇兑损失致财务费用显着增加:公司 2015 年一季度毛利率提升 2.74 个百分点至19.98%; 期间费用率提升 9.51个百分点至 24.22%, 其中销售费用率与管理费用率分别降低 0.72与 1.17个百分点至 3.53%与 5.57%,而财务费用率大幅提升 11.40个百分点至 15.12%,主要受汇兑损失影响。一季度末资产负债率为 53.58%,资产负债表整体保持健康。一季度应收账款周转天数同比增加 52 天至214 天,而存货周转天数同比增加 10天至 89天;经营活动现金流为净流出 2.74亿元,同比有所恶化。

  增发加码光伏电站,战略转型运营商:公司是国内较早一批从事光伏发电业务的企业之一,具有丰富的太阳能光伏电站建设经验。截止 2014 年底,公司在海外投资建设超过 100MW 的光伏发电项目,在国内已建成和在建(含 EPC)的并网光伏发电项目规模接近 100MW,取得电站建设核准或备案 835MW。随着光伏电站的商业模式走向成熟,电站的资产价值得到重估,公司也由 EPC模式战略转向运营模式;公司计划在 2014-2016 年的三年内通过自建、合作开发等方式将持有运营的装机容量提升到 1GW,将公司发展成为国内领先的光伏电站运营商。公司拟增发募集 25亿元投资 279MW 集中式与 100MW 分布式电站,表明公司开发建设光伏电站的步伐大幅加快,也表明公司转型光伏电站运营商的态度坚决。

  收购斯威克效果初显,后续资本运作值得期待:收购斯威克 85%股权,对上市公司业绩增厚明显,资本运作效果初显。 公司未来有望继续利用上市公司平台进行资源挖掘与整合, 完善产业布局, 提高公司效率效益,实现企业快速发展。

  限制性股票激励计划保驾护航,实际控制人参与定增彰显对于公司发展的坚定信心:公司此前发布首期限制性股票激励计划 (草案) , 首次授予2700 万股, 预留 300万股, 合计 3000 万股占公司当前股本的 4.616%。首次授予价格为 4.22元/股,激励对象包括公司董事、高级管理人员、其他核心管理人员、核心技术(业务)人员、中层管理人员等业务骨干等共 359 人。业绩考核目标为 2015-2017 年扣非后净利润分别不低于 2.5亿、4.7 亿、6.3 亿元。较高的业绩考核目标,显示出公司对于未来业绩兑现的信心;同时,公司实际控制人大比例认购增发股份并锁定三年,彰显其对于公司未来发展的坚定信心。

  投资建议:在不考虑增发与激励摊薄股本的情况下,预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.39 元、0.73元与 1.00 元,对应 PE 分别为 35.7 倍、18.9 倍和 13.8 倍,维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至18元,对应于 2016 年 25倍 PE.

  风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期;斯威克盈利不达预期。(齐鲁证券)

 彩虹精化(26.06,0.770,3.04%): 一季度业绩符合预期,致力于打造能源

  公司 2015 年一季度业绩同比增长12.82%符合预期:公司发布2015 年一季报,一季度实现营业收入1.19亿元,同比减少3.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1524 万元,同比增长12.82%,对应EPS为0.05 元;扣非后净利润1368 万元,同比增长1.77%。此外,公司预计半年度盈利区间为3231.74 至4847.62 万元,同比增长-20%至20%。公司在此前的一季度业绩预告中预计盈利1485.54-1755.64 万元,同比增长10%-30%,一季报业绩接近区间下限。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。

  毛利率同比大幅提升,经营活动现金流大幅改善:公司2015 年一季度毛利率大幅提升5.46 个百分点至34.83%;期间费用率提升4.57 个百分点至21.15%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升1.03、0.61 与2.94 个百分点至9.01%、10.36%与1.79%;净利率提升1.80 个百分点至13.44%。一季度末资产负债率为56.12%,低于光伏行业平均水平,融资空间较大,增发之后资金将更加充足。一季度应收账款周转天数同比增加47 天至106 天,而存货周转天数同比增加17 天至80 天;经营活动现金流为净流入4130 万元,同比大幅改善。

  光伏电站项目接连落地,装机规模超预期空间较大:2015 年以来,公司光伏电站项目接连落地,包括浙江湖州106MW 项目、攀枝花60MW 项目、合肥60MW 项目,加上2014 年的160.2MW 项目,合计已达386.2MW。公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码200MW 分布式光伏,显示出公司转型光伏电站运营商的坚决态度。此外,公司还与中国核工业第二二建设有限公司签署了《太阳能光伏电站项目合作框架协议》,在3 年内合作实现不低于1GW 的光伏建设规模,总投资约80 亿元。公司在2014年制定了三年内实现装机并网发电1GW 的基本目标,我们认为超预期空间极大。

  打造能源互联网+金融的双重平台:光伏电站项目投资强度大、资金密集,有着金融产品的属性。除通过银行一般授信外,公司有望积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发行企业债(30.00,0.000,0.00%)、定向增发、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道,充分发挥财务杠杆,在确保资金来源和资金安全的前提下,创新光伏电站的投融资模式,挖掘光伏电站的金融属性。公司计划借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源(2277.05,15.200,0.67%)电站与互联网有机融为一体,致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统,实现绿色低碳生态的互联网金融平台。公司计划积极推进以微网为中心,按区域大园区整体规划、整体开发,以微网技术形式接入电网中并网运行,提高分布式电站的利用效率和参与电力市场的能力,减少分布式电源的间歇性对电力系统的影响,提高运行能力和供电可靠性,提高效率同时提高投资收益。

  实际控制人与董监高大幅认购增发股份,彰显对于公司未来发展的坚定信心:公司实际控制人和董事、监事、高管等计划通过大幅认购增发股份向公司注入现金,彰显其对于公司未来发展的坚定信心,同时也为公司未来发展提供了资金支持,有利于优化公司治理结构。公司实际控制人陈永弟亲自挂帅光伏业务,结合专业的光伏团队,我们看好公司在电站领域的管理水平与执行能力。

  投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.64 元、1.00 元和1.32元,对应PE 分别为40.2 倍、25.7 倍和19.5 倍,维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至30-35 元,对应于2016 年30-35 倍PE.

  风险提示:地面电站备案或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;融资不达预期;传统业务复苏不达预期;新业务布局不达预期。(齐鲁证券)

 

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